2016年8月份前史極低庫存20萬噸左右時(shí)，鋁價(jià)才12000元上下；現(xiàn)在160萬噸的超高庫存時(shí)，鋁價(jià)卻一度迫臨17000元。與初的市場判別比較，簡直是開了一個(gè)天大的打趣！
印象中，鋁常常是一副死氣沉沉、老態(tài)龍鐘的姿態(tài)，月間價(jià)差更是死水一潭，極少動(dòng)搖，讓人都懶的關(guān)注。沒想到的是，在種種“故事”的描繪下，近兩年鋁的期現(xiàn)市場竟也上演了一出又一出的精彩大戲來。
1、鋁水直供和產(chǎn)能復(fù)蘇的“故事”
通過2015年末的暴跌，鋁價(jià)跌回上個(gè)世紀(jì)水平后，總算呈現(xiàn)了一波繼續(xù)數(shù)月之久的上漲。與此同時(shí)，關(guān)于鋁的“故事”開端在市場上撒播。
一方面，為進(jìn)一步降低本錢，鍛煉廠紛繁與下流鋁加工企業(yè)打開鋁水直供的出售形式。這種出售形式節(jié)省了“熱鋁液冷凝成鋁錠、從頭熱熔成鋁液”的流程，既縮減了生產(chǎn)時(shí)間，更節(jié)省了許多本錢，據(jù)說每噸鋁能節(jié)省本錢達(dá)800元，關(guān)于虧損嚴(yán)峻的電解鋁職業(yè)來說，800元的贏利高的能讓人流一地的口水。
因而，市場不少人士斷語：將來鋁錠緊缺將成職業(yè)常態(tài)，而鋁錠庫存復(fù)興時(shí)，必是鋁價(jià)跌落之始。在鋁水直供份額進(jìn)步、鋁錠供應(yīng)削減的預(yù)期下，不少人開端有意識(shí)地囤積鋁錠資源，對現(xiàn)貨供應(yīng)將步入嚴(yán)重的預(yù)期開端延伸。（據(jù)當(dāng)年6月份職業(yè)數(shù)據(jù)顯現(xiàn)，當(dāng)月全國70%的電解鋁產(chǎn)值完成了鋁水直供形式，部分省份現(xiàn)已到達(dá)100%的份額。）
另一方面，當(dāng)鋁價(jià)從不足萬元拉升到13000鄰近后，市場預(yù)期鋁的過剩產(chǎn)能將會(huì)紛繁復(fù)產(chǎn)，由于如此高的價(jià)格，許多前期關(guān)停的產(chǎn)能都將有利可圖然后復(fù)產(chǎn)，因而對遠(yuǎn)期價(jià)格比較悲觀。
由于2016年房地產(chǎn)市場的火爆，鋁的消費(fèi)出乎預(yù)料地強(qiáng)，而過剩產(chǎn)能卻由于資金、環(huán)保等問題遲遲不能復(fù)產(chǎn)。跟著旺季的到來，鋁錠社會(huì)庫存從新年后近100萬噸一路狂跌到20萬噸左右，創(chuàng)出有紀(jì)錄以來的前史低點(diǎn)，現(xiàn)貨升水也一路走高。
就這樣，現(xiàn)貨市場在庫存大降、消費(fèi)超預(yù)期的背景下呈現(xiàn)求過于供的現(xiàn)象，而期貨市場卻遭到產(chǎn)能復(fù)蘇預(yù)期的鎮(zhèn)壓，鋁期貨各合約呈現(xiàn)出深度的Back結(jié)構(gòu)，如滬鋁1607-1609合約價(jià)差竟從-100變成470左右，價(jià)差走強(qiáng)約600點(diǎn)，獲利空間堪比一次不錯(cuò)的波段贏利。
其他月份合約的跨月價(jià)差也大致如此，隔月價(jià)差常常高達(dá)200多點(diǎn)，關(guān)于12000元-13000元的鋁價(jià)來說，起伏約2%。
而一貫比較活潑的銅期貨，卻由于基本面上沒有什么“故事”可講，竟成了一潭死水，乃至呈現(xiàn)了三四個(gè)月的合約價(jià)格一樣的奇葩現(xiàn)象，讓人難免慨嘆：風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，本年到“鋁”家！
2、運(yùn)送新政帶來的突發(fā)行情
8月中下旬后，跟著庫存的緩慢上升，現(xiàn)貨市場升水一度回落，各期貨月價(jià)差略縮短，下流工廠也稍稍緩了口氣。
但是，9月后行情卻呈現(xiàn)了始料未及的改變。先是新疆車皮嚴(yán)重，許多鋁錠積壓在鐵路站臺(tái)，無法如期運(yùn)至華東消費(fèi)區(qū)域，導(dǎo)致庫存再次轉(zhuǎn)為下行；之后，“921新運(yùn)送方針”出臺(tái)，交通部門在全國范圍內(nèi)打開了史上嚴(yán)峻的管理超載超限舉動(dòng)，導(dǎo)致公路運(yùn)送節(jié)奏被完全打亂，運(yùn)送企業(yè)要么大幅進(jìn)步運(yùn)費(fèi)，要么泊車張望風(fēng)聲，部分運(yùn)送線路有價(jià)無車。
社會(huì)庫存本就偏低，運(yùn)送節(jié)奏被這樣一攪，現(xiàn)貨市場再次雞犬不寧起來，疊加上國慶長假下流工廠的備貨需求，導(dǎo)致現(xiàn)貨升水竟然一路到了近700的水平，活生生地讓我們才智了一下什么叫“鐵樹開花”“咸魚翻身”。在現(xiàn)貨升水的激烈?guī)?dòng)下，期貨合約的價(jià)格倒掛起伏再次擴(kuò)展。1610合約-1701合約價(jià)差從9月初的180點(diǎn)鄰近，一口氣拉升到10月初的930點(diǎn)左右，一個(gè)月的時(shí)間呈現(xiàn)700多點(diǎn)的價(jià)差擴(kuò)展，真是稀有的行情！
只可惜，這次的交通管理舉動(dòng)有些突然，且嚴(yán)峻程度始料未及，有多少人能預(yù)料到如此劇烈的現(xiàn)貨升水抬升和期貨價(jià)差擴(kuò)展呢？即便是本來持有的現(xiàn)貨庫存抑或跨期套利的頭寸，大都早早地見好就收，哪能享遭到終的贏利呢。
3、新年累庫存與通脹預(yù)期的“故事”
10月份開端，在國內(nèi)黑色種類翻倍式暴升以及“特朗普基建方案”的影響下，市場心情極為亢奮，竟然開端炒作未來的通脹預(yù)期。
在達(dá)觀心情的感染下，銅、鋁、鋅、鎳等有色金屬種類也不甘落后，即便是預(yù)期產(chǎn)能將許多復(fù)蘇的鋁，也在短短一個(gè)月多的時(shí)間里，價(jià)格從12000元鄰近拉升到15000左右。雖然現(xiàn)貨庫存的嚴(yán)重局面在10月份并未得到有效緩解，但期貨價(jià)格短期上漲3000元之巨，有力地鎮(zhèn)壓了現(xiàn)貨升水，使得現(xiàn)貨升水逐漸回落到平水鄰近。
進(jìn)入12月后，現(xiàn)貨庫存開端逐漸堆集。市場的邏輯，現(xiàn)已悄然轉(zhuǎn)變?yōu)檫h(yuǎn)月有通脹預(yù)期、價(jià)格上漲有支撐，近月卻逐漸受制于新年期間庫存將許多累積、現(xiàn)貨將大幅貼水的限制。所以，對鋁的跨期套利，也應(yīng)順勢轉(zhuǎn)為空近月、多遠(yuǎn)月的反向套利。上海錦鋁金屬是位于上海松江區(qū)的鋁加工廠家，結(jié)合了國際前沿的工業(yè)鋁型材設(shè)計(jì)理念與中國本土鋁型材、上海鋁材及配套連接件低成本優(yōu)勢，以“為加速中國制造自動(dòng)化進(jìn)程提供源動(dòng)力”為己任，致力于為工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域提供優(yōu)質(zhì)的工業(yè)鋁型材、鋁型材配件，為客戶提供鋁型材加工、工業(yè)鋁型材配件、CNC加工、組裝等一站式增值服務(wù)。
4、超高庫存的實(shí)際與去產(chǎn)能預(yù)期的“故事”
由于鋁價(jià)拉漲導(dǎo)致鍛煉企業(yè)普遍呈現(xiàn)盈利，企業(yè)生產(chǎn)熱心較高。新年之后，鋁錠庫存節(jié)節(jié)攀升，轉(zhuǎn)而不斷改寫前史高記載。到9月份左右，國內(nèi)5地庫存竟然到了160萬噸的超高庫存水平。
在庫存高企的嚴(yán)峻實(shí)際面前，現(xiàn)貨市場本年繼續(xù)貼水期貨，多常貼水到200以上的水平，呈現(xiàn)出消費(fèi)不旺的態(tài)勢。
而另一方面，從4月份新疆昌吉州開端整理電解鋁違規(guī)產(chǎn)能以來，市場對供應(yīng)側(cè)變革的預(yù)期大幅升溫，去產(chǎn)能的“故事”開端支撐起鋁價(jià)，期貨各月價(jià)差正向擺放的格式完全奠定。
8月份，山東魏橋關(guān)停電解鋁違規(guī)產(chǎn)能268萬噸的音訊，完全打破了空頭對地方政府維護(hù)當(dāng)?shù)卮笮推髽I(yè)的終一絲夢想，市場對此輪方針的執(zhí)行力度再無置疑；疊加之后“2+26”城市在采暖季電解鋁廠限產(chǎn)30%以上的方針細(xì)則的出臺(tái)，市場預(yù)期鋁市將進(jìn)入緊平衡乃至求過于供的局面，鋁價(jià)好像旱地拔蔥一般，兀自從14500元左右拉升到17000元鄰近。
在超高庫存的實(shí)際壓力和去產(chǎn)能預(yù)期的支撐下，鋁的跨期套利戰(zhàn)略，無非就是不斷地空近月、買遠(yuǎn)月，不斷地逢低做反套。雖然價(jià)差動(dòng)搖的起伏不能與上一年現(xiàn)貨高升水時(shí)期比較，但危險(xiǎn)極低，幾個(gè)月翻滾下來，收益也實(shí)屬不錯(cuò)。
5、期貨市場的“故事”特性
說完鋁的套利操作，我們再來聊聊鋁的單邊走勢。
我們是否還記得2016年頭，市場對鋁水直供新形式下“鋁錠將長時(shí)間低庫存，一旦鋁錠高庫存就表明消費(fèi)較差，鋁價(jià)將打開跌落”的判別嗎？不錯(cuò)，在70%產(chǎn)能都采納鋁水直供的新形式下，這一結(jié)論顯得非常合情合理。
但是，真實(shí)情況卻是，上一年8月份前史極低庫存20萬噸左右時(shí)，鋁價(jià)才12000元上下；現(xiàn)在160萬噸的超高庫存時(shí)，鋁價(jià)卻一度迫臨17000元。與初的市場判別比較，簡直是開了一個(gè)天大的打趣！
不過這也怨不得任何人，初市場講的是鋁水直供的“故事”，現(xiàn)在講的卻是嚴(yán)厲去產(chǎn)能和環(huán)保高壓的“故事”，“故事”變了，市場的邏輯天然也變了。
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