鋁產(chǎn)業(yè)鏈高庫(kù)存、高利潤(rùn)和高價(jià)格的狀態(tài)，在當(dāng)前出現(xiàn)了一些新的變化：庫(kù)存小幅減少，價(jià)格整體維穩(wěn)，但毛利潤(rùn)卻在大幅回落。
相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前電解鋁新社會(huì)庫(kù)存較上周減少2.2萬(wàn)噸，報(bào)168.4萬(wàn)噸。鋁價(jià)現(xiàn)貨報(bào)16100元，國(guó)內(nèi)電解鋁冶煉企業(yè)新平均成本15800元/噸，據(jù)此推算，電解鋁行業(yè)的噸毛利僅300元/噸，毛利率大幅回落。
分析人士指出，電解鋁行業(yè)利潤(rùn)下滑的主要原因是氧化鋁、預(yù)培陽(yáng)極、氟化鋁等原材料價(jià)格大幅上漲，部分原料價(jià)格同比漲幅超100%。企業(yè)減產(chǎn)效果大概要到11月15日之后才能顯現(xiàn)，而同時(shí)新增產(chǎn)能還在投放，因此短期內(nèi)產(chǎn)量還是處于增加階段，高庫(kù)存的情況改變還需要時(shí)日，因此價(jià)格預(yù)計(jì)將維持高位震蕩態(tài)勢(shì)。若要繼續(xù)上行，需要等到明年迎來(lái)“金三銀四”的消費(fèi)旺季。
高庫(kù)存高價(jià)格 利潤(rùn)大幅回落
新數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)電解鋁新社會(huì)庫(kù)存為168.4萬(wàn)噸，較上周減少2.2萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)電解鋁冶煉企業(yè)新平均成本15800元/噸，用目前新的鋁價(jià)測(cè)算，電解鋁行業(yè)的噸毛利僅300元/噸，毛利率大幅回落。
“從上周四開(kāi)始，社會(huì)庫(kù)存已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)拐點(diǎn)跡象，供應(yīng)收縮對(duì)庫(kù)存影響開(kāi)始顯現(xiàn)。隨著后續(xù)采暖季限產(chǎn)，庫(kù)存有望進(jìn)一步下降。”信達(dá)期貨金屬研究員陳敏華表示。
中銀國(guó)際期貨分析師劉超指出，庫(kù)存下滑，主要是我國(guó)電解鋁產(chǎn)量下滑導(dǎo)致的。今年9月電解鋁產(chǎn)量為261萬(wàn)噸，6月我國(guó)電解鋁產(chǎn)量為293萬(wàn)噸，受供給側(cè)改革限產(chǎn)影響，企業(yè)減產(chǎn)導(dǎo)致產(chǎn)量下降了10%。而電解鋁行業(yè)利潤(rùn)下滑的主要原因是氧化鋁、預(yù)培陽(yáng)極、氟化鋁等原材料價(jià)格大幅上漲，部分原料價(jià)格同比漲幅超過(guò)100%。
“受河南、山西等地國(guó)產(chǎn)鋁土礦供應(yīng)緊張支撐，氧化鋁價(jià)格已經(jīng)從8月中旬的2500元/噸暴漲至目前的3700元/噸。隨著采暖季臨近，預(yù)計(jì)影響氧化鋁價(jià)格因素將持續(xù)，氧化鋁供應(yīng)將維持偏緊格局，價(jià)格料將維持強(qiáng)勢(shì)。”陳敏華表示。
據(jù)信達(dá)期貨數(shù)據(jù)，8月份，氧化鋁產(chǎn)量為586.4萬(wàn)噸，較7月下降16.4萬(wàn)噸。1-8月累計(jì)產(chǎn)量為4881.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)17.5%。9月以來(lái)，國(guó)內(nèi)氧化鋁供應(yīng)偏緊，受?chē)?guó)產(chǎn)鋁土礦供應(yīng)緊張以及采暖季限產(chǎn)等多重因素，偏緊格局料將維持。
根據(jù)ALD數(shù)據(jù)，9月國(guó)內(nèi)氧化鋁開(kāi)工產(chǎn)能為7133萬(wàn)噸，開(kāi)工率為89.9%，開(kāi)工產(chǎn)能繼續(xù)下滑。后期由于采暖季限產(chǎn)以及國(guó)內(nèi)鋁土礦供應(yīng)緊張，預(yù)計(jì)開(kāi)工率將進(jìn)一步下行。
陳敏華指出，北方地區(qū)環(huán)保檢查力度加大，部分礦山停止開(kāi)采。目前山西部分地區(qū)開(kāi)始向南方地區(qū)外購(gòu)礦石，河南地區(qū)也出現(xiàn)外購(gòu)進(jìn)口高溫礦的現(xiàn)象，北方氧化鋁廠(chǎng)整體礦石庫(kù)存偏緊。
成本支撐明顯
“采暖季對(duì)氧化鋁的影響是要明顯高于電解鋁的。據(jù)我們測(cè)算，采暖季期間氧化鋁產(chǎn)能壓減量為1022萬(wàn)噸，按1.92噸氧化鋁生產(chǎn)1噸電解鋁計(jì)算，折合電解鋁532萬(wàn)噸，遠(yuǎn)高于電解鋁產(chǎn)能壓減量216萬(wàn)噸。因此采暖季氧化鋁價(jià)格大概率繼續(xù)上漲，鋁價(jià)成本支撐明顯。”東證期貨有色金屬分析師孫偉東表示。
目前采暖季錯(cuò)峰生產(chǎn)政策基本完全落實(shí)，據(jù)東證期貨測(cè)算，采暖季待停運(yùn)行產(chǎn)能為216萬(wàn)噸，折算到采暖季每個(gè)月產(chǎn)量壓減為18萬(wàn)噸。
“注意這個(gè)前提是企業(yè)嚴(yán)格執(zhí)行環(huán)保政策。就我們一直對(duì)企業(yè)開(kāi)工率運(yùn)行情況的追蹤觀(guān)測(cè)，地方企業(yè)在執(zhí)行政策力度上可能不及預(yù)期，這是一個(gè)潛在的風(fēng)險(xiǎn)。”孫偉東說(shuō)。
根據(jù)WBMS數(shù)據(jù)，截至8月，全球電解鋁供應(yīng)累計(jì)短缺157.2萬(wàn)噸，較7月繼續(xù)擴(kuò)大19.1萬(wàn)噸。2016年短缺98.5萬(wàn)噸。整體來(lái)看，全球電解鋁市場(chǎng)依舊維持緊平衡，尤其是中國(guó)以外地區(qū)整體供應(yīng)偏緊。
根據(jù)IAI數(shù)據(jù)，9月全球電解鋁產(chǎn)量 為492.7萬(wàn)噸，同比下降3.09%，其中中國(guó)產(chǎn)量260.6萬(wàn)噸，環(huán)比減少3.4萬(wàn)噸，占全球52.9%，全球其他地區(qū)產(chǎn)量232.1萬(wàn)噸，環(huán)比減少7.8萬(wàn)噸。
陳敏華認(rèn)為，目前部分違規(guī)在產(chǎn)產(chǎn)能關(guān)停，電解鋁產(chǎn)量有所下降，雖有新增產(chǎn)能投放，但采暖季臨近，產(chǎn)量料將繼續(xù)縮減。隨著國(guó)內(nèi)供給側(cè)改革推進(jìn)以及冬季環(huán)保限產(chǎn)，將加劇全球原鋁供應(yīng)緊張局面。
“隨著供給側(cè)改革的持續(xù)推進(jìn)（非合規(guī)鋁產(chǎn)能退出），我國(guó)電解鋁產(chǎn)量下滑的步伐還將加快。”劉超表示。
根據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，截至9月底，國(guó)內(nèi)鋁冶煉企業(yè)建成產(chǎn)能4567.7萬(wàn)噸，運(yùn)行產(chǎn)能3663.2萬(wàn)噸，產(chǎn)能運(yùn)行率80.2%（根據(jù)卓創(chuàng)4月統(tǒng)計(jì)，我國(guó)電解鋁建成產(chǎn)能4467萬(wàn)噸，運(yùn)行產(chǎn)能3843萬(wàn)噸），運(yùn)行產(chǎn)能下降較快。
劉超指出，從限產(chǎn)比例影響看，山東、河南是我國(guó)氧化鋁生產(chǎn)大省，限產(chǎn)導(dǎo)致氧化鋁價(jià)格大幅上揚(yáng)，同時(shí)預(yù)培陽(yáng)極限產(chǎn)比例更高，價(jià)格也在持續(xù)快速上升。環(huán)保限產(chǎn)帶來(lái)的影響一方面是電解鋁庫(kù)存開(kāi)始出現(xiàn)下降，另一方面是電解鋁成本快速攀升。
供給側(cè)改革山東和新疆受限規(guī)模468萬(wàn)噸，加上其它地區(qū)的違規(guī)產(chǎn)能，總違規(guī)產(chǎn)能超過(guò)500萬(wàn)噸。同時(shí)，“2+26”環(huán)保限產(chǎn)的影響剛剛開(kāi)始。劉超表示，根據(jù)新的公布數(shù)據(jù)，山東、河南、山西電解鋁環(huán)保減產(chǎn)總產(chǎn)能超過(guò)260萬(wàn)噸，現(xiàn)貨鋁供應(yīng)在冬季會(huì)進(jìn)一步減少。
耐心等待明春“艷陽(yáng)天”
“需求方面，采暖季能夠維持目前狀態(tài)已是樂(lè)觀(guān)估計(jì)了。另外，采暖季對(duì)鋁價(jià)真正形成壓制的將是新增產(chǎn)能的投放。電解槽非正常出水期一般為1到2個(gè)月，這樣來(lái)算11月中旬以后至少會(huì)有140萬(wàn)噸左右的新產(chǎn)能具備正常投產(chǎn)條件。當(dāng)然具體的投產(chǎn)進(jìn)度會(huì)視噸鋁利潤(rùn)而定，但無(wú)疑屆時(shí)會(huì)令鋁價(jià)承受相當(dāng)大的壓力。綜合來(lái)看，鋁價(jià)短期處于震蕩偏強(qiáng)的走勢(shì)，若再次站上17000元/噸的話(huà)可能承受較大壓力。”孫偉東表示。
劉超指出，秋冬季是鋁生產(chǎn)消費(fèi)的季節(jié)性產(chǎn)銷(xiāo)旺季，預(yù)計(jì)四季度到明年年初，我國(guó)電解鋁產(chǎn)量下滑速度會(huì)加快。而需求方面，鋁下游加工材料加工費(fèi)穩(wěn)定。鋁桿供應(yīng)近期供應(yīng)偏緊、加工費(fèi)上調(diào)，甚至有部分型號(hào)鋁桿產(chǎn)品供不應(yīng)求，鋁桿庫(kù)存出現(xiàn)下降。廢鋁受進(jìn)口限制，報(bào)價(jià)居高不下，貨源緊張。
從政策角度看，劉超認(rèn)為，鋁行業(yè)的供給側(cè)改革不但不會(huì)放松，而且還要繼續(xù)執(zhí)行和貫徹。未來(lái)鋁產(chǎn)能仍將處于嚴(yán)格受限的大環(huán)境之下，對(duì)鋁價(jià)仍將產(chǎn)生長(zhǎng)期的利好。預(yù)計(jì)四季度鋁價(jià)維持震蕩向上的走勢(shì)，低于成本買(mǎi)盤(pán)會(huì)較為踴躍，企業(yè)限制產(chǎn)出，容易引發(fā)升水上升。但過(guò)高的鋁價(jià)容易帶來(lái)監(jiān)管的壓力，震蕩上行或?qū)⑹俏磥?lái)鋁價(jià)發(fā)展的主基調(diào)。
“企業(yè)減產(chǎn)效果大概要到11月15日之后才能顯現(xiàn)，而同時(shí)新增產(chǎn)能還在投放，因此短期內(nèi)產(chǎn)量還是處于增加階段，高庫(kù)存的情況改變還需要時(shí)日，因此價(jià)格預(yù)計(jì)將維持高位震蕩態(tài)勢(shì)。”國(guó)投安信期貨分析師郭秋影表示，價(jià)格若要繼續(xù)上行，需要等到明年迎來(lái)“金三銀四”的消費(fèi)旺季。同時(shí)，按照環(huán)保限產(chǎn)和復(fù)產(chǎn)量推算，明年全年鋁市仍然有80萬(wàn)噸的缺口，因此明年價(jià)格依然看多。
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